每經記者 陳榮浩    每經編輯 魏文藝(yi)     

2023年，企業(ye)觀察(cha)(cha)“防水龍頭”東方雨虹（SZ002271，企業(ye)觀察(cha)(cha)股(gu)價13.37元，企業(ye)觀察(cha)(cha)市值336.72億(yi)元）交出了一(yi)份“營利雙增”的企業(ye)觀察(cha)(cha)財報(bao)：營收同(tong)比增長(chang)5.15%至(zhi)328.2億(yi)元，歸母凈利潤同(tong)比增長(chang)7.16%至(zhi)22.73億(yi)元。企業(ye)觀察(cha)(cha)

不過資本市場似乎并不買賬。企業觀察杏彩彩票官網年(nian)報公布次日（4月19日），企(qi)業觀(guan)察東方(fang)雨(yu)虹股價(jia)跌幅達4.42%，企(qi)業觀(guan)察4月22日股價(jia)繼續(xu)下跌1.26%。企(qi)業觀(guan)察

從東方(fang)雨虹的企業(ye)觀察(cha)營(ying)收結構來(lai)看，東方(fang)雨虹的企業(ye)觀察(cha)業(ye)務主(zhu)要(yao)包(bao)括防水(shui)卷材、涂(tu)料(liao)、企業(ye)觀察(cha)砂(sha)漿粉料(liao)以及其他業(ye)務，企業(ye)觀察(cha)其中(zhong)防水(shui)跟涂(tu)料(liao)業(ye)務占到了營(ying)收比(bi)重的企業(ye)觀察(cha)七(qi)成以上；防水(shui)卷材業(ye)務貢獻(xian)營(ying)收133.14億元，占營(ying)收比(bi)重為40.56%；涂(tu)料(liao)業(ye)務貢獻(xian)營(ying)收96.85億元，企業(ye)觀察(cha)占比(bi)為29.51%。

雖然去年實現“營利雙增”，但東方雨虹的杏彩彩票平臺排名榜前十名歸(gui)母凈(jing)利潤(run)卻遠(yuan)低于部分(fen)券(quan)商分(fen)析師的預(yu)期(qi)。如首創證券(quan)在此前(qian)研報(bao)中(zhong)給出(chu)(chu)的東方雨虹預(yu)期(qi)年(nian)度(du)歸(gui)母凈(jing)利潤(run)為39.41億元(yuan)，平安證券(quan)給出(chu)(chu)的年(nian)度(du)歸(gui)母凈(jing)利潤(run)預(yu)測值為36.23億元(yuan)。

《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，過去一年(nian)(nian)導(dao)致歸母凈(jing)利潤被(bei)拖累的重要原因(yin)在于計提(ti)(ti)的資產減值情況。截(jie)至2023年(nian)(nian)末，東方雨(yu)虹計提(ti)(ti)資產減值準(zhun)備總(zong)額(e)超(chao)過10億元(yuan)，其中計提(ti)(ti)應(ying)收賬款(kuan)壞賬損失超(chao)過5億元(yuan)。截(jie)至2023年(nian)(nian)末的應(ying)收賬款(kuan)總(zong)額(e)為95.68億元(yuan)，同比下滑12.05%。

資產減值計提拖累業績增速

從東方雨(yu)虹近五(wu)年的業(ye)績變化情況來看，營收(shou)和凈利增長較為(wei)迅猛的時間(jian)(jian)為(wei)2020~2021年期間(jian)(jian)，其中歸母凈利潤(run)在2021年創下了(le)42.05億(yi)元(yuan)的高峰(feng)值，同比增長達到了(le)24.07%。

具體來看，2019~2023年東方雨虹分別實現營收181.5億元、217.3億元、319.3億元、杏彩彩票平臺排名榜最新312.1億(yi)(yi)元和(he)328.2億(yi)(yi)元；歸(gui)母凈利(li)(li)潤分(fen)(fen)別為20.66億(yi)(yi)元、33.89億(yi)(yi)元、42.05億(yi)(yi)元、21.21億(yi)(yi)和(he)22.73億(yi)(yi)元，對應的歸(gui)母凈利(li)(li)潤增速(su)分(fen)(fen)別為36.98%、64.03%、24.07%、-49.55%和(he)7.16%。

導致東方雨虹歸母凈利潤(run)增速不及(ji)(ji)預期(qi)的一(yi)個重(zhong)要(yao)原因(yin)在(zai)于(yu)計提的資(zi)產減值(zhi)。2023年東方雨虹計提資(zi)產減值(zhi)準備總(zong)額約10.39億元，其中第(di)四季度資(zi)產及(ji)(ji)信用減值(zhi)約4.33億元，主要(yao)是(shi)應收賬(zhang)款按照賬(zhang)齡做減值(zhi)計提，以及(ji)(ji)合(he)同(tong)資(zi)產減值(zhi)和存貨跌價損失，因(yin)此影響當期(qi)業績。

記者注意到，從去(qu)年東方雨(yu)虹(hong)的(de)收入(ru)變(bian)化情(qing)況來看，增(zeng)速(su)較快的(de)為一(yi)季(ji)度(du)(du)(du)，而第(di)四(si)(si)季(ji)度(du)(du)(du)的(de)收入(ru)則出現了負增(zeng)長(chang)。東方雨(yu)虹(hong)2023年一(yi)季(ji)度(du)(du)(du)到四(si)(si)季(ji)度(du)(du)(du)的(de)收入(ru)增(zeng)速(su)分別為18.8%、4%、5.41%、-4.76%。

東方雨虹方面(mian)表(biao)示，公司近年(nian)實(shi)施全國布局戰略，市場覆蓋范圍不斷擴(kuo)大，客戶(hu)數量(liang)持續增加，營業(ye)收(shou)入規模逐年(nian)上升(sheng)，應收(shou)賬款隨之攀升(sheng)。

一(yi)個可(ke)供參考的(de)數據是(shi)，去年(nian)東方雨(yu)虹(hong)經營活動產生(sheng)的(de)現(xian)金(jin)流量增(zeng)幅(fu)巨(ju)大，一(yi)定程度(du)上反映(ying)出其(qi)業務(wu)規模(mo)在迅速增(zeng)加。年(nian)報顯示，截至(zhi)2023年(nian)末，東方雨(yu)虹(hong)經營活動產生(sheng)的(de)現(xian)金(jin)流量凈(jing)額(e)為(wei)21.03億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)221.58%，主要(yao)原因是(shi)銷售商品、提供勞(lao)務(wu)收到(dao)的(de)現(xian)金(jin)增(zeng)加及購買(mai)商品、接(jie)受勞(lao)務(wu)支付(fu)的(de)現(xian)金(jin)減少所(suo)致。

對于應收賬款未來的(de)處置(zhi)方(fang)式，東方(fang)雨后在年報中表示(shi)：“2024年度經營(ying)計劃包括堅決(jue)執行到期應收賬款零容忍管(guan)控+應收款總額度管(guan)控 +不良資產(chan)率管(guan)控、全面打造一支持續作戰的(de)專業(ye)化收款團隊等內容。”

在零(ling)(ling)售(shou)業(ye)務端，截(jie)至(zhi)2023年末，東方(fang)雨虹零(ling)(ling)售(shou)業(ye)務實現營(ying)業(ye)收(shou)入92.87億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)28.11%，占(zhan)公司營(ying)業(ye)收(shou)入比重為 28.29%；其下屬子公司民建集團2023年實現營(ying)收(shou)81.8億元，同(tong)比增(zeng)長(chang)34.58%。

分(fen)產品看(kan)，東方雨虹主要包(bao)括防水卷材(cai)、涂料、砂漿粉料三大業務，去(qu)年的毛(mao)利率分(fen)別為27.01%、37.03%和27.56%，綜(zong)合毛(mao)利率為27.69%。

記(ji)者梳理發(fa)現，在(zai)上市公司中(zhong)從事防(fang)水業務(wu)的公司主(zhu)要包括(kuo)科(ke)順(shun)股份、北新建(jian)材等(deng)；從事涂料(liao)(liao)業務(wu)的主(zhu)要包括(kuo)三棵樹、亞(ya)士創能等(deng)；從事砂(sha)漿粉料(liao)(liao)業務(wu)的主(zhu)要包括(kuo)壘知集團、蘇博特等(deng)。

截至2023年三季度，科順股份的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)21.19%，亞士創能的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)32.44%；截至2023年末，北新建材的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)29.88%，蘇博特的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)35.04%，三棵樹(shu)的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)28.38%，壘知集團(tuan)的毛(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)24.84%。

對(dui)比(bi)來看(kan)，東方雨虹各大分支業務的毛利(li)率在行(xing)業處(chu)于中上水平(ping)。

實控人持續追加股票質押

東方(fang)雨(yu)虹(hong)今(jin)年(nian)以來另一大重要動(dong)態情況，當屬(shu)大手筆(bi)分紅。

今年(nian)3月13日，東(dong)方雨(yu)虹發布公告稱，實控人提議向全體股(gu)東(dong)派發現金分紅(hong)總金額不低于(yu)2023年(nian)度經(jing)審計歸(gui)屬于(yu)公司股(gu)東(dong)凈(jing)利潤的50%。

一(yi)方面大手筆分(fen)紅，另一(yi)方面公司實(shi)控人李(li)衛(wei)國卻持續追(zhui)加股票質押。

4月18日(ri)，東方雨(yu)虹(hong)披露(lu)了公司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制(zhi)人(ren)(ren)李衛國的股(gu)(gu)權(quan)質(zhi)押情況。公告顯示，李衛國及(ji)其(qi)一(yi)致行動人(ren)(ren)向幾家(jia)券商補充(chong)質(zhi)押了將近2700萬股(gu)(gu)，為其(qi)質(zhi)押融資增加擔保(bao)。

截至(zhi)4月18日，李衛國及其(qi)一致(zhi)行動人(ren)已合計持有東(dong)方(fang)雨(yu)虹5.417億股(gu)，占公司(si)總股(gu)本(ben)的21.51%。完成本(ben)次部分股(gu)份(fen)質(zhi)押后，李衛國及其(qi)一致(zhi)行動人(ren)累計質(zhi)押所(suo)持公司(si)股(gu)份(fen)為3.487億股(gu)，占其(qi)所(suo)持公司(si)股(gu)份(fen)的比例為64.37%。

在所質(zhi)(zhi)押(ya)的股(gu)份(fen)(fen)中，未來一(yi)年內(nei)到(dao)期的質(zhi)(zhi)押(ya)股(gu)份(fen)(fen)累計(ji)數量為2.588億(yi)股(gu)，占其(qi)所持股(gu)份(fen)(fen)比例為47.78%；融(rong)資余額剩余為18.27億(yi)元(yuan)。也就是(shi)說(shuo)，李衛國及其(qi)一(yi)致行動人面臨一(yi)年內(nei)到(dao)期的質(zhi)(zhi)押(ya)融(rong)資規(gui)模超(chao)過18億(yi)元(yuan)。

以(yi)東方雨虹4月(yue)22日的收盤價13.37元計(ji)算，質(zhi)押(ya)的2.588億(yi)股(gu)所對應的市值為34.60億(yi)元。以(yi)此計(ji)算，其股(gu)票質(zhi)押(ya)率(lv)約為52%。根據(ju)《證券公司參與股(gu)票質(zhi)押(ya)式回購交易(yi)風險管理指引》，股(gu)權(quan)質(zhi)押(ya)的抵押(ya)率(lv)不能超過60%。不難發(fa)現，若東方雨虹股(gu)價持續下滑，李衛國的質(zhi)押(ya)融資(zi)風險也將增大。

東(dong)方雨(yu)虹在此前的公告中曾(ceng)提到，上述(shu)質押(ya)(ya)陸續到期后，將(jiang)通過質押(ya)(ya)展期、質押(ya)(ya)置換、自有(you)資金(jin)等方式償還。李衛國先生資信狀況良(liang)好，具備相應的履約(yue)能力(li)及資金(jin)償付能力(li)，其還款(kuan)資金(jin)來(lai)源于質押(ya)(ya)置換及質押(ya)(ya)展期、自有(you)資金(jin)等。

截至4月22日(ri)收盤(pan)，東方雨(yu)虹(hong)的股價(jia)為(wei)13.37元，相(xiang)較于(yu)2021年(nian)中(zhong)期的高(gao)峰值，已縮水近80%。今年(nian)初，李(li)衛國啟動股票(piao)套(tao)現(xian)計(ji)劃(hua)(hua)，計(ji)劃(hua)(hua)在2024年(nian)1月13日(ri)公告披露之日(ri)起(qi)15個交易日(ri)后的3個月內，通過大宗(zong)交易方式減持不(bu)超過5037萬股。該筆(bi)套(tao)現(xian)資金將(jiang)用(yong)于(yu)彌補2021年(nian)員工持股計(ji)劃(hua)(hua)的損失。

與此同時(shi)，東(dong)方雨虹采取股票回(hui)購策(ce)略試圖(tu)提振股價(jia)。自(zi)去(qu)年底以來，東(dong)方雨虹已在二級市場斥資逾6億(yi)元回(hui)購股票。

值得一提的(de)是，早在去年(nian)10月，東方(fang)(fang)(fang)雨虹(hong)(hong)董(dong)秘曾在朋友圈為東方(fang)(fang)(fang)雨虹(hong)(hong)的(de)股價下跌“鳴(ming)不平”。而如(ru)今東方(fang)(fang)(fang)雨虹(hong)(hong)的(de)股價已較去年(nian)10月跌去了50%。

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