每經記者 王硯丹(dan)    每經編輯 葉(xie)峰    

福建港口集(ji)團(tuan)在去(qu)年(nian)最后一個交(jiao)易日拉抬興業銀(yin)行事件，拉升利潤到了2024年(nian)第六個交(jiao)易日，興業仍是銀(yin)行A股市場熱點。

根據上交所調查，福建2023年12月29日收盤集合競價階段，港口福建省港口集團有限責任公司（以下稱福建港口集團）名下證券賬戶以漲停價申報買入該股31筆，集團級大家猜杏彩網頁版注冊地址共1813.51萬(wan)(wan)(wan)股，增(zeng)凈(jing)成(cheng)交1330.67萬(wan)(wan)(wan)股，保評金額21570.18萬(wan)(wan)(wan)元，測都錯?成(cheng)交量占收盤(pan)集合競價期間(jian)該股總成(cheng)交量的拉升利(li)潤99.99%，拉抬股價幅度達9.70%。興業

上(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)認為(wei)，銀(yin)行(xing)上(shang)述交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)行(xing)為(wei)明顯偏離股票最新成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)(jia)的(de)福建(jian)價(jia)(jia)格，大(da)筆、港口連續(xu)、集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)級大(da)家猜密集(ji)(ji)申報(bao)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)，構(gou)成(cheng)異(yi)常交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)行(xing)為(wei)，違反了相關(guan)規定，嚴(yan)重(zhong)擾亂市場(chang)正常交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)秩序。因此(ci)決定對(dui)福建(jian)港口集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)予以(yi)公(gong)(gong)開譴責(ze)，并對(dui)福建(jian)港口集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)及其實際控制(zhi)的(de)四(si)家子公(gong)(gong)司名下證(zheng)券賬戶實施限制(zhi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)6個月(yue)(yue)(yue)的(de)紀律處分(fen)，即自2024年1月(yue)(yue)(yue)8日至2024年7月(yue)(yue)(yue)7日不得買入和賣出在上(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)或掛(gua)牌轉讓的(de)全部證(zheng)券。同時，上(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)還責(ze)令福建(jian)港口集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)向社會(hui)公(gong)(gong)開說明。

目前，福建港口集團公開說明還未出臺。但有關其買入目的杏彩彩票平臺新版已(yi)經眾說紛紜。《每日經濟(ji)新聞》記者留(liu)意到(dao)，一種觀點是：福建港(gang)口(kou)集團為(wei)保住AAA評級，甚至避免債券強贖風險，通過拉抬興業銀行(xing)股價增(zeng)加財務(wu)報表利潤。這種觀點是否合理？《每日經濟(ji)新聞》展(zhan)開了分析調查。

財務人士：不影響當期凈利潤

市場爭議之一，在于福建港口(kou)集團拉升興(xing)業銀行，是為了增加2023年凈利潤。

2023年(nian)半(ban)年(nian)報(bao)顯示，2023年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)福建(jian)港口利(li)潤總(zong)額(e)為9.27億元。拉升興(xing)業銀行之后，受益的不是當天(tian)買入(ru)的1330萬股，而是之前已經持有(you)的5.81億股，可以瞬間增加逾8億元浮盈，幾乎等于上(shang)半(ban)年(nian)公司稅前利(li)潤總(zong)額(e)。

但(dan)據記者了解(jie)，福建港口(kou)集團(tuan)斥資2億拉抬興業(ye)銀(yin)行股(gu)價，其實(shi)并不影響公(gong)司凈利潤(run)，僅僅影響其他綜合收益和凈資產。

根據福建港口集團2022年年報財務報表附注，集團將興業銀行計入“其他權益工具投資”，彼時興業銀行的持倉市值為18.11億元，在福建港口集團所有“其他權益工具投資”中排名第二。2022年年底福建港口集團“其他權益工具投資”總額為55.01億元，除了興業銀行外，還包括了少量持有的杏彩彩票平臺新版官網興業證券（1940萬元(yuan)）。

有財(cai)務人士對記者指出，按照(zhao)現行會(hui)計(ji)準則(ze)，交易性(xing)金融(rong)資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)公允價(jia)值變動(dong)(dong)會(hui)直接影響(xiang)當期(qi)利潤(run)表中(zhong)的(de)(de)(de)凈利潤(run)。而其(qi)他權(quan)益(yi)工具投資(zi)的(de)(de)(de)公允價(jia)值變動(dong)(dong)，被(bei)視為潛在收益(yi)，計(ji)入(ru)“其(qi)他綜合收益(yi)”，即企業根(gen)據相關會(hui)計(ji)準則(ze)的(de)(de)(de)規定未在當期(qi)損益(yi)中(zhong)確認(ren)的(de)(de)(de)各項(xiang)利得和損失，它僅(jin)僅(jin)影響(xiang)當期(qi)所有者權(quan)益(yi)。

此外，三大表的利(li)(li)潤(run)表中，“凈利(li)(li)潤(run)”科目之后(hou)(hou)，也會(hui)披露“其(qi)他(ta)綜合(he)收益的稅后(hou)(hou)金(jin)額”。將“凈利(li)(li)潤(run)”與“其(qi)他(ta)綜合(he)收益的稅后(hou)(hou)金(jin)額”相加，即為(wei)“綜合(he)收益總(zong)額”，更(geng)全面反(fan)映企業綜合(he)經營情況。

2022年(nian)，福建(jian)港口集團實(shi)現凈(jing)利(li)潤11.42億(yi)元(yuan)，但其他綜(zong)合收(shou)益(yi)的稅(shui)后凈(jing)額(e)為-4.02億(yi)元(yuan)，使得綜(zong)合收(shou)益(yi)總額(e)下降(jiang)至7.40億(yi)元(yuan)。

從(cong)明細來看，其他權(quan)(quan)益工具(ju)投(tou)資(zi)公允價值變動為(wei)-5.4億(yi)元(yuan)，也就是說(shuo)，福建港口集團計入其他權(quan)(quan)益工具(ju)投(tou)資(zi)的(de)投(tou)資(zi)出現了5.4億(yi)元(yuan)稅(shui)前浮虧，成為(wei)拖累綜合收益下降的(de)主要原因。

2023年半年報，福建(jian)港口集團(tuan)披(pi)(pi)(pi)露較為簡略，未披(pi)(pi)(pi)露會(hui)計報表(biao)附(fu)注，且(qie)利潤(run)表(biao)中沒有披(pi)(pi)(pi)露“其他(ta)綜(zong)合收(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)稅后金額”和“綜(zong)合收(shou)益(yi)(yi)”。但資產負(fu)債(zhai)表(biao)中，其他(ta)綜(zong)合收(shou)益(yi)(yi)的(de)(de)期末余額為-5.18億元，再(zai)結(jie)合2023年上半年的(de)(de)資本市場走(zou)勢(shi)，可(ke)以看出(chu)福建(jian)港口集團(tuan)其他(ta)權益(yi)(yi)工具(ju)投資仍處于總體浮(fu)虧狀態，只(zhi)是不影響利潤(run)，只(zhi)影響所(suo)有者權益(yi)(yi)。

評級機構：評級的核心是償債能力

但無論(lun)是(shi)(shi)否影(ying)響(xiang)當期凈利潤，對福建港口集(ji)團而言，近(jin)年來斥(chi)巨(ju)資(zi)進(jin)行投資(zi)，賬面(mian)收益率或不甚理想也是(shi)(shi)事實。此外，對于本次受處(chu)罰是(shi)(shi)否影(ying)響(xiang)到公(gong)司(si)債券和主體評(ping)級(ji)，這(zhe)也是(shi)(shi)市場關(guan)注的話題。

福建(jian)港口集團(tuan)的評級公司為(wei)中(zhong)誠(cheng)(cheng)信(xin)國際。目前中(zhong)誠(cheng)(cheng)信(xin)國際給(gei)福建(jian)港口集團(tuan)的主體等(deng)級和債項等(deng)級均為(wei)AAA，評級展(zhan)望為(wei)穩定。

某評(ping)(ping)級機(ji)構(gou)人士(shi)指出，在對實體(ti)公(gong)司(si)債券(quan)或主(zhu)體(ti)進行評(ping)(ping)級時(shi)，評(ping)(ping)級機(ji)構(gou)本(ben)質上關注的是(shi)(shi)(shi)能否按時(shi)還本(ben)付(fu)息。因此(ci)，最關注主(zhu)營(ying)業務是(shi)(shi)(shi)否運(yun)營(ying)良(liang)好，能否產生長期穩定(ding)現金流；另(ling)外，財務結構(gou)，即資(zi)產負債率、流動比率等是(shi)(shi)(shi)否健康也是(shi)(shi)(shi)重要考慮因素。如(ru)果一家公(gong)司(si)有投資(zi)，會(hui)(hui)關注投資(zi)收益波動，但更(geng)會(hui)(hui)關注如(ru)果出現極端(duan)情況是(shi)(shi)(shi)否會(hui)(hui)影響償債能力下降。

《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)查閱(yue)了(le)中誠信2022年8月發(fa)布的港(gang)口(kou)行業(ye)評級方法與模型(xing)，其中詳細介(jie)紹(shao)了(le)評價港(gang)口(kou)行業(ye)的方法，如下圖所示(shi)：

可以(yi)看(kan)出，財務風(feng)險只是(shi)評(ping)(ping)級一方面，評(ping)(ping)級時(shi)還將關注行業(ye)風(feng)險與運營(ying)實力(包括基礎(chu)設施、競(jing)爭地位、腹地經濟等），它們共同構成了業(ye)務風(feng)險。

在財(cai)務(wu)風(feng)險中，中誠信介(jie)紹，主要(yao)(yao)從盈利能力(li)、資(zi)產結構、償債(zhai)(zhai)能力(li)等方(fang)面(mian)評價企業財(cai)務(wu)風(feng)險狀況。主要(yao)(yao)財(cai)務(wu)指標則包括總資(zi)產收(shou)益率、總資(zi)本化比率、總債(zhai)(zhai)務(wu)/EBITDA、EBITDA利息保(bao)障倍數(shu)、FFO/總債(zhai)(zhai)務(wu)等。

其中也(ye)可以看出，對于(yu)港口行業評(ping)分時，財務結構、資產(chan)收益率(lv)、現金流等是評(ping)級機構考察重點。指(zhi)標權重如(ru)下(xia)：

雖然(ran)凈利潤(run)水平不高(gao)，但(dan)(dan)福(fu)建(jian)(jian)港(gang)口(kou)集(ji)(ji)團(tuan)總資(zi)(zi)產(chan)、營收規模均龐大。截至2023年6月(yue)30日，福(fu)建(jian)(jian)港(gang)口(kou)集(ji)(ji)團(tuan)資(zi)(zi)產(chan)總額(e)為1089.73億(yi)元(yuan)，負(fu)債總額(e)為735.52億(yi)元(yuan)，資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債率為67.50%。因此(ci)，福(fu)建(jian)(jian)港(gang)口(kou)集(ji)(ji)團(tuan)拉升興業銀行，按照(zhao)5.81億(yi)股持(chi)倉(cang)估算，所增加的(de)8.31億(yi)市值(zhi)，占公司(si)(si)總資(zi)(zi)產(chan)比(bi)例不足(zu)1%。另外，這增加的(de)逾8億(yi)元(yuan)市值(zhi)，或(huo)可使(shi)公司(si)(si)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債表(biao)中其(qi)他(ta)綜合收益(yi)科目由負(fu)轉正，但(dan)(dan)對上述評級(ji)指標(biao)可能(neng)非常有限。

此外，中(zhong)(zhong)誠(cheng)信還(huan)指出(chu)，評級考量因素(su)還(huan)包(bao)括其他因素(su)，包(bao)括ESG、流動性(xing)評估(gu)等其他特(te)殊(shu)調整。其中(zhong)(zhong)特(te)別提到，中(zhong)(zhong)誠(cheng)信非常關注企業(ye)存(cun)在(zai)足以影響(xiang)中(zhong)(zhong)長期信用(yong)狀況的短(duan)期流動性(xing)風險。另(ling)外，當可能影響(xiang)存(cun)在(zai)企業(ye)經營的重大(da)訴訟、負面輿(yu)情，也(ye)將考量其影響(xiang)程(cheng)度。

對福(fu)建(jian)港口集團而言，中(zhong)(zhong)誠信國(guo)際(ji)在多份評(ping)級(ji)文件(jian)中(zhong)(zhong)，均肯定(ding)了福(fu)建(jian)港口集團戰略地位高、業(ye)務(wu)發展多元及融資渠道(dao)暢(chang)通等方面的(de)優勢。同時中(zhong)(zhong)誠信國(guo)際(ji)也關注到宏(hong)觀經濟波(bo)動(dong)對公司(si)經營的(de)影響、公司(si)財務(wu)杠桿水平較高且(qie)面臨(lin)一定(ding)的(de)債(zhai)務(wu)集中(zhong)(zhong)到期壓力(li)及公司(si)貿易業(ye)務(wu)貨(huo)種價格波(bo)動(dong)風險等因(yin)素對其經營和(he)整(zheng)體信用狀(zhuang)況造成(cheng)的(de)影響。

此外(wai)，中(zhong)誠信在評(ping)級(ji)時也多(duo)處提及福建(jian)港(gang)口集團財(cai)(cai)務(wu)(wu)方面(mian)的(de)(de)壓力，“將其定義為(wei)極低的(de)(de)業務(wu)(wu)風險和(he)中(zhong)等的(de)(de)財(cai)(cai)務(wu)(wu)風險”：公(gong)司盈(ying)利能(neng)力一般，財(cai)(cai)務(wu)(wu)杠桿水平較(jiao)高，具有(you)一定債(zhai)務(wu)(wu)集中(zhong)到期壓力，但可憑借(jie)其較(jiao)好的(de)(de)內部流(liu)動性、多(duo)重外(wai)部融(rong)資渠道及較(jiao)強的(de)(de)外(wai)部融(rong)資能(neng)力實現到期債(zhai)務(wu)(wu)續接(jie)，財(cai)(cai)務(wu)(wu)風險評(ping)估(gu)為(wei)中(zhong)等。

但就(jiu)此要將本次拉(la)升興(xing)業銀行事件，作為影響福建港口集團評級的最重要或單一(yi)因素(su)，正(zheng)如上述評級機構人士所言，較為武(wu)斷。

興業銀行與福建港口關系密切

那么為何福建(jian)港口集(ji)團要冒險拉(la)升(sheng)興業銀行這樣顯(xian)眼包(bao)的事情(qing)呢？動機(ji)可能(neng)要從(cong)其他地方(fang)入手。

我(wo)們先來看(kan)看(kan)福建港(gang)口集團(tuan)持(chi)有興業銀行(xing)的具(ju)體(ti)情況。

2023年12月10日，興(xing)業銀行發布(bu)公告稱，2022年8月1日至2023年11月30日期間，福建港(gang)口(kou)集團及其子(zi)公司通(tong)過上交所交易(yi)系統以集中競價交易(yi)方式(shi)累(lei)計增持公司股份5.59億(yi)股。

截至2023年11月(yue)30日，福(fu)建港口集(ji)(ji)(ji)團(tuan)及其子(zi)公(gong)司合并(bing)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行5.81億(yi)股(gu)，占比(bi)2.80%。其中，福(fu)建港口集(ji)(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行4.39億(yi)股(gu)，占比(bi)2.11%；子(zi)公(gong)司廈門港務控股(gu)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行5967.46萬股(gu)，占比(bi)0.29%；子(zi)公(gong)司福(fu)州港務集(ji)(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行5247.48萬股(gu)，占比(bi)0.25%；子(zi)公(gong)司福(fu)建省海(hai)運(yun)集(ji)(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行2448.25萬股(gu)，占比(bi)0.12%；子(zi)公(gong)司福(fu)建省交通運(yun)輸集(ji)(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有(you)(you)興(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行575萬股(gu)，占比(bi)0.03%。

“福(fu)建(jian)港口(kou)集團增持(chi)后持(chi)有興業(ye)銀行比例只(zhi)有2.8%，不屬于必須披露(lu)(lu)持(chi)股變(bian)動(dong)的范疇。”某(mou)上市公(gong)司董秘(mi)告訴《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者。“興業(ye)銀行披露(lu)(lu)福(fu)建(jian)港口(kou)集團增持(chi)屬于主動(dong)披露(lu)(lu)，目(mu)的應該是向市場傳遞信(xin)心。”

Wind資訊統計數據顯示，福(fu)建港口(kou)增持期間(jian)(jian)的2022年(nian)8月(yue)1日至(zhi)2023年(nian)11月(yue)30日，興(xing)(xing)業(ye)銀行股價最高為(wei)17.17元，最低為(wei)13.87元，因此福(fu)建港口(kou)增持5.58億(yi)股興(xing)(xing)業(ye)銀行所花(hua)費在77.39億(yi)元至(zhi)95.81億(yi)元之(zhi)間(jian)(jian)。

2023年12月11日，興(xing)業銀行果然以紅盤(pan)報收(shou)，全天上漲幅度為1.98%。

不過(guo)，由于(yu)市(shi)(shi)場整(zheng)體成(cheng)交清淡，興業(ye)銀行在12月29日收盤集合競價前(qian)均表(biao)現平淡。福(fu)建港口(kou)最后31筆(bi)申(shen)報前(qian)，興業(ye)證券(quan)A股股價僅為(wei)14.78元，據此(ci)計算福(fu)建港口(kou)所(suo)持(chi)有的5.81億股總(zong)市(shi)(shi)值為(wei)85.87億元；而最終收盤價達(da)(da)到16.21元，則其(qi)持(chi)有興業(ye)銀行的總(zong)市(shi)(shi)值已達(da)(da)到94.18億元，增(zeng)加了8.31億元。

上(shang)述公司董(dong)秘表(biao)示(shi)，如(ru)此顯眼的(de)一(yi)筆買入，一(yi)是有(you)烏龍指的(de)可能(neng)，二是也(ye)可能(neng)為了完成某些內(nei)部考核指標，或是福建國資(zi)之間體系內(nei)互相幫扶。

實際上，同屬(shu)于福建(jian)國資體(ti)系(xi)，興業銀行(xing)與(yu)福建(jian)港(gang)口集團之(zhi)間(jian)，業務往(wang)來頻繁。

2023年6月(yue)30日(ri)，興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)董事會審議(yi)通(tong)過(guo)了《關于(yu)給予福建(jian)(jian)省港(gang)口集(ji)團(tuan)有(you)限責任公司及其關聯企業(ye)關聯交(jiao)(jiao)易(yi)額(e)度(du)的議(yi)案(an)》，同意(yi)給予福建(jian)(jian)港(gang)口集(ji)團(tuan)及其關聯企業(ye)關聯交(jiao)(jiao)易(yi)額(e)度(du)441億(yi)(yi)元(yuan)，其中：授信類關聯交(jiao)(jiao)易(yi)額(e)度(du)291億(yi)(yi)元(yuan)；非授信類關聯交(jiao)(jiao)易(yi)額(e)度(du)150億(yi)(yi)元(yuan)，有(you)效期3年。截至2023年6月(yue)末，福建(jian)(jian)港(gang)口集(ji)團(tuan)及其關聯企業(ye)在興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)的授信余額(e)為71.26億(yi)(yi)元(yuan)。

也就(jiu)是說，興(xing)業(ye)銀行是福建港(gang)口集團(tuan)的債權(quan)人，福建港(gang)口集團(tuan)又(you)是興(xing)業(ye)銀行股東。

對興業銀(yin)(yin)行而(er)言，自2017年(nian)定增之后，已經(jing)有六(liu)年(nian)未(wei)進行大規(gui)模股(gu)權融(rong)資(zi)。截至2023年(nian)三季(ji)度末，興業銀(yin)(yin)行集團口徑下的核心一(yi)級資(zi)本(ben)充(chong)足率(lv)9.47%，較2023年(nian)年(nian)初下降0.34個(ge)百(bai)(bai)(bai)分(fen)點；一(yi)級資(zi)本(ben)充(chong)足率(lv)10.64%，較2023年(nian)年(nian)初下降0.44個(ge)百(bai)(bai)(bai)分(fen)點；資(zi)本(ben)充(chong)足率(lv)13.78%，較2023年(nian)年(nian)初下降0.66個(ge)百(bai)(bai)(bai)分(fen)點。

一般而言，二級市場股價(jia)穩定可為上市公司融資提(ti)供(gong)良好環境(jing)。2023年(nian)12月，國(guo)家金融監督(du)管(guan)理總局(ju)公告，同意批復興(xing)業(ye)銀行發行至多(duo)1300億元資本工(gong)具。但目前興(xing)業(ye)銀行尚未發布在(zai)上述額度(du)內(nei)發行資本工(gong)具的更多(duo)消息。

福建港(gang)口集(ji)(ji)團(tuan)斥資約(yue)2億(yi)元拉升興(xing)業銀行，不僅(jin)增加了自己的(de)賬面(mian)浮盈，總市(shi)值(zhi)3000多億(yi)元的(de)興(xing)業銀行A股(gu)，年末市(shi)值(zhi)也暴漲(zhang)了約(yue)300億(yi)。只不過，2024年之后，興(xing)業銀行大(da)(da)跌，將去年年末“一(yi)陽(yang)指”漲(zhang)幅抹平；福建港(gang)口集(ji)(ji)團(tuan)還(huan)收了一(yi)張大(da)(da)罰單。

《每日經濟新聞》記(ji)者于1月9日下(xia)午致電福建港(gang)口集(ji)團公開電話，但(dan)無人接聽。

封面圖(tu)片來源：每日經濟新聞 資(zi)料圖(tu)