在進(jin)口端，將嚴把上(shang)市(shi)(shi)準入門(men)檻(jian)，強(qiang)化(hua)發行上(shang)市(shi)(shi)全鏈條的(de)責任(ren)，“建立審(shen)核(he)回溯問責追(zhui)責機制(zhi)”；在出口端，將大力(li)氣加(jia)大退(tui)市(shi)(shi)力(li)度，暢(chang)通多元化(hua)退(tui)市(shi)(shi)渠道(dao)，特別強(qiang)調要“進(jin)一步削減‘殼’資源價值”。還將進(jin)一步強(qiang)化(hua)退(tui)市(shi)(shi)監管(guan)，對于重大違法退(tui)市(shi)(shi)負有(you)責任(ren)的(de)控股股東、實際控制(zhi)人、董事、高管(guan)等要依法賠(pei)償(chang)投資者損失，將退(tui)市(shi)(shi)責任(ren)追(zhui)究落實到個人。

三、嚴格(ge)上(shang)市公(gong)(gong)司持(chi)續監管，推動上(shang)市公(gong)(gong)司提(ti)(ti)升投(tou)資價值。一方面(mian)要(yao)規范(fan)上(shang)市公(gong)(gong)司的(de)減(jian)持(chi)，“按照實質重于形式”的(de)原則堅決防范(fan)各(ge)(ge)類繞(rao)道減(jian)持(chi)，嚴厲打擊各(ge)(ge)類違規減(jian)持(chi)，另一方面(mian)，鼓勵上(shang)市公(gong)(gong)司分紅，提(ti)(ti)升上(shang)市公(gong)(gong)司的(de)可(ke)投(tou)資價值。

四(si)、進(jin)一步推動(dong)中長(chang)線(xian)資(zi)金入(ru)市，持續壯(zhuang)大長(chang)期投資(zi)力量。建立交易型開放(fang)式指(zhi)數(shu)基金（ETF）快速審批通道(dao)，推動(dong)指(zhi)數(shu)化投資(zi)發(fa)展，繼續鼓勵銀(yin)行理(li)財和信(xin)托資(zi)金積極參與資(zi)本市場，提升整個權益(yi)的投資(zi)規模(mo)。

五、將跨(kua)部(bu)(bu)門協調、多措并舉推動(dong)資本市(shi)場高質量發展(zhan)形(xing)成合力(li)，特別提到要“深(shen)化央(yang)地(di)、部(bu)(bu)際協調聯動(dong)”，強化宏觀政策協同(tong)，要“建立央(yang)地(di)和(he)跨(kua)部(bu)(bu)門監管(guan)數據(ju)信息共享機制”，使得促進資本市(shi)場健康(kang)發展(zhan)的(de)各類措施能夠更加有(you)效地(di)落實。

3.對于(yu)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)來說，每一(yi)(yi)輪制(zhi)度(du)性(xing)改革都對未來一(yi)(yi)段時間內資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)發展具有(you)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)引領(ling)性(xing)作用。從歷史經驗來看(kan)，A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)(shang)總共有(you)兩次重要(yao)的(de)(de)(de)(de)制(zhi)度(du)性(xing)建(jian)設(she)，一(yi)(yi)次是(shi)2004年的(de)(de)(de)(de)“國九條(tiao)(tiao)(tiao)”，主(zhu)要(yao)解(jie)決的(de)(de)(de)(de)是(shi)股(gu)權分置的(de)(de)(de)(de)問題，第二次是(shi)2014年的(de)(de)(de)(de)“新國九條(tiao)(tiao)(tiao)”，開始著(zhu)手建(jian)設(she)多層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)，推進(jin)注(zhu)冊制(zhi)改革。2004年“國九條(tiao)(tiao)(tiao)”的(de)(de)(de)(de)出臺意味著(zhu)A股(gu)將走(zou)向全流通(tong)的(de)(de)(de)(de)時代，是(shi)中(zhong)國資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)開始走(zou)向成熟的(de)(de)(de)(de)重要(yao)里程碑。從股(gu)票(piao)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)表現來看(kan)，在2月初“國九條(tiao)(tiao)(tiao)”政(zheng)策(ce)利好(hao)的(de)(de)(de)(de)催化下，股(gu)指一(yi)(yi)路順(shun)勢上(shang)(shang)攻至(zhi)4月初的(de)(de)(de)(de)1783點，創出全年最高點位。雖然(ran)后續(xu)隨著(zhu)宏(hong)觀政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)收緊結束了(le)此(ci)輪上(shang)(shang)漲，但整體(ti)來看(kan)“國九條(tiao)(tiao)(tiao)”頒布確實極大地(di)提振了(le)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)信心。

2014年5月(yue)9日，國(guo)務(wu)院印發(fa)《關于進(jin)一步促進(jin)資(zi)本市場(chang)健康發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)若干意見(jian)》，提出積極穩妥推進(jin)股(gu)(gu)票發(fa)行注冊(ce)制(zhi)(zhi)改革，加快多層次股(gu)(gu)權(quan)市場(chang)建設，完善退市制(zhi)(zhi)度，支持(chi)有條(tiao)件的(de)(de)(de)互(hu)聯網(wang)企業參與(yu)資(zi)本市場(chang)，促進(jin)互(hu)聯網(wang)金(jin)融健康發(fa)展(zhan)，擴大資(zi)本市場(chang)服務(wu)的(de)(de)(de)覆蓋面。“新國(guo)九條(tiao)”提出的(de)(de)(de)背景正是中國(guo)經濟的(de)(de)(de)增速換擋(dang)期，增長速度放慢(man)、結構優化調整和消化前期政策的(de)(de)(de)“三期疊(die)加”使得資(zi)本市場(chang)缺乏(fa)信(xin)心，情緒持(chi)續低迷。而從結果來看，“新國(guo)九條(tiao)”的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度建設結束了A股(gu)(gu)長達五(wu)年的(de)(de)(de)低迷熊(xiong)市，指(zhi)數(shu)從7月(yue)之后發(fa)力上漲直至2015年5月(yue)，雖然其中有杠桿資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)推波助瀾，但整體來看正是“新國(guo)九條(tiao)”為此輪行情打下了重要基礎。 

（三）券商行業掘金

天風證券：AI有望推動新一輪半導體周期上行

1.預計(ji)2024年(nian)半導(dao)體(ti)周(zhou)期(qi)有(you)望開啟復蘇(su)，全球半導(dao)體(ti)銷售額（三月(yue)平均）連(lian)續4個(ge)月(yue)同(tong)比正(zheng)增長。預計(ji)1H2024半導(dao)體(ti)庫存(cun)回(hui)到(dao)正(zheng)常水位(wei)，部分環節(jie)有(you)望優先開始補庫存(cun)。①半導(dao)體(ti)庫存(cun)周(zhou)期(qi)平均39個(ge)月(yue)（約3年(nian)），上輪(lun)庫存(cun)高點在(zai)2022Q2-Q3。②全球芯片平均交貨周(zhou)期(qi)近(jin)一年(nian)持(chi)續下降，2024年(nian)2月(yue)已回(hui)到(dao)2021年(nian)一季度水平。③部分環節(jie)（如(ru)AI服(fu)務器/智能手機）優先完(wan)成(cheng)庫存(cun)去化，甚(shen)至開始補庫存(cun)。

2.產能端(duan)擴張趨于(yu)理性(xing)，新(xin)需求普及或加快擴產進度(du)(du)。①成熟(shu)制(zhi)程(cheng)的(de)產能利用率在(zai)2023年旺(wang)季(ji)維持在(zai)較低(di)水位，讓擴產進度(du)(du)更趨理性(xing)，如中芯國際、華虹半導體(ti)。②全(quan)球新(xin)建(jian)半導體(ti)工廠(chang)(chang)數量2022年達到頂(ding)峰33座，2023年稍有下(xia)滑(hua)。③全(quan)球晶(jing)圓廠(chang)(chang)資(zi)本開(kai)支4Q2022達到階段(duan)高點(dian)后(hou)連續(xu)四個季(ji)度(du)(du)環比下(xia)滑(hua)，體(ti)現了(le)晶(jing)圓廠(chang)(chang)擴產趨于(yu)謹慎。若AI帶來的(de)新(xin)需求超過業(ye)界判(pan)斷，或將引起新(xin)一輪(lun)缺貨漲價潮。 

3.價(jia)格(ge)端(duan)以存(cun)(cun)儲為代(dai)表的電子產(chan)品開(kai)始漲(zhang)價(jia)，市場(chang)信心(xin)(xin)逐(zhu)步建立，根據閃存(cun)(cun)市場(chang)數據，NAND價(jia)格(ge)指數自2023年(nian)8月觸底(di)(di)以來，已(yi)有(you)(you)約(yue)80%漲(zhang)幅(fu)，DRAM價(jia)格(ge)指數相對底(di)(di)部也有(you)(you)超30%漲(zhang)幅(fu)，考慮(lv)到AI對智能終(zhong)端(duan)的拉動(dong)，以及(ji)國產(chan)模組(zu)滲(shen)透率有(you)(you)望提升(sheng)的趨(qu)(qu)勢，預(yu)計國產(chan)模組(zu)廠(chang)產(chan)品漲(zhang)價(jia)趨(qu)(qu)勢年(nian)內具有(you)(you)較好的持續性，產(chan)品的持續漲(zhang)價(jia)逐(zhu)步建立了市場(chang)信心(xin)(xin)，為新(xin)一(yi)輪周(zhou)期上行做好準備。 

4、AIGC快速迭(die)代(dai)，需(xu)求端創新確立(li)方(fang)向。近年(nian)來AIGC快速迭(die)代(dai)，根(gen)據IDC ，未(wei)來3 年(nian)，ARVR 、視(shi)頻分析、知(zhi)識圖(tu)譜、自然語言處理將(jiang)成為AI 單(dan)點(dian)技(ji)術主要發力(li)點(dian)。視(shi)頻分析、ARVR 與(yu)知(zhi)識圖(tu)譜需(xu)要基(ji)于強(qiang)大的(de)算力(li)來滿足渲染、實時視(shi)頻分析、復雜計算場(chang)景需(xu)求，是主要的(de)3 個高算力(li)消耗(hao)單(dan)點(dian)技(ji)術。2022年(nian)全球AIGC市(shi)場(chang)規(gui)模為107.9億美(mei)元(yuan)，Precedence Research預計，2030年(nian)將(jiang)達到約731.6億美(mei)元(yuan)，復合增(zeng)長率27%。 

5.需(xu)求(qiu)(qiu)端(duan)(duan)：核心看AI、AI手機(ji)(ji)、AI PC、AI+其他(ta)終(zhong)端(duan)(duan)產品(pin)。增量方面(mian)：關注(zhu)AI對(dui)硬(ying)(ying)件(jian)的(de)(de)增量，包括云端(duan)(duan)算力、終(zhong)端(duan)(duan)NPU、存儲空間增加等。存量方面(mian)：關注(zhu)AI硬(ying)(ying)件(jian)和AI應用(yong)搭配下，對(dui)換機(ji)(ji)需(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)拉動（2024年手機(ji)(ji)和PC大盤預期恢復增長，AI讓增長提速(su)），進(jin)一步帶動全產業鏈的(de)(de)超預期。漲價方面(mian)：供需(xu)關系改(gai)善后，由于(yu)AI新需(xu)求(qiu)(qiu)帶來(lai)的(de)(de)漲價品(pin)種值得被重點關注(zhu)。

6.供給側(ce)：成熟(shu)制程(cheng)(cheng)核心觀測(ce)產(chan)(chan)能利(li)用率，先進(jin)制程(cheng)(cheng)看擴(kuo)(kuo)產(chan)(chan)，以及國產(chan)(chan)替代進(jin)度。目前成熟(shu)制程(cheng)(cheng)產(chan)(chan)能并(bing)不緊缺(que)，中芯國際(ji)產(chan)(chan)能利(li)用率、華(hua)虹半導體(ti)產(chan)(chan)能利(li)用率，成熟(shu)制程(cheng)(cheng)的(de)(de)擴(kuo)(kuo)產(chan)(chan)也趨(qu)于理性；先進(jin)制程(cheng)(cheng)持續短缺(que)，AI帶來的(de)(de)算力方面需求主(zhu)要體(ti)現在先進(jin)制程(cheng)(cheng)領(ling)域，預計供需格局(ju)較好。

7.AI時(shi)代，存(cun)儲(chu)有望(wang)從(cong)“價格”步入(ru)“價值”周(zhou)期(qi)。存(cun)儲(chu)是一個(ge)周(zhou)期(qi)性的行業(ye)，回顧2019年(nian)-2023年(nian)這一輪周(zhou)期(qi)變(bian)化(hua)，經歷了供過(guo)于(yu)求(qiu)、疫情缺(que)貨、庫存(cun)超跌等，最后以原廠(chang)主動減產(chan)控產(chan)而告終。展望(wang)2024-2026年(nian)這一輪新周(zhou)期(qi)，是以新技(ji)術和AI PC等應用來激發存(cun)儲(chu)的潛能(neng)，走(zou)出(chu)傳統的價格周(zhou)期(qi)，進入(ru)新周(zhou)期(qi)存(cun)儲(chu)的價值周(zhou)期(qi)。 

華金證券：eVTOL商業化臨近，固態電池迎來新機遇

1.固(gu)(gu)態/半固(gu)(gu)態電(dian)(dian)池技術是突(tu)破鋰(li)離子電(dian)(dian)池能量密度(du)上限(xian)的(de)(de)關(guan)鍵路徑(jing)。目前，由于液(ye)態電(dian)(dian)解(jie)質(zhi)的(de)(de)濃(nong)度(du)梯度(du)問題與(yu)低(di)電(dian)(dian)壓平臺局(ju)限(xian)，電(dian)(dian)容量較(jiao)高(gao)的(de)(de)正負(fu)(fu)極材(cai)料(liao)與(yu)目前的(de)(de)液(ye)態電(dian)(dian)解(jie)質(zhi)無法適配(pei)；固(gu)(gu)態電(dian)(dian)池使(shi)用(yong)(yong)的(de)(de)固(gu)(gu)態電(dian)(dian)解(jie)質(zhi)，具有較(jiao)高(gao)的(de)(de)化學穩定性，繞開了液(ye)態電(dian)(dian)解(jie)質(zhi)的(de)(de)濃(nong)度(du)梯度(du)問題，同時對鋰(li)金屬負(fu)(fu)極的(de)(de)鋰(li)枝晶的(de)(de)形成及(ji)硅的(de)(de)膨脹(zhang)起抑制作用(yong)(yong)，其較(jiao)高(gao)的(de)(de)電(dian)(dian)化學平臺對富鋰(li)錳基等新型正極材(cai)料(liao)的(de)(de)應(ying)用(yong)(yong)提供了理(li)論使(shi)用(yong)(yong)可行(xing)性。　　

2.固態電(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)的電(dian)(dian)(dian)(dian)解(jie)質是(shi)核心(xin)環(huan)節(jie)，主(zhu)(zhu)要(yao)有聚(ju)合物(wu)(wu)(wu)(wu)、硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)和氧化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)三種。氧化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)電(dian)(dian)(dian)(dian)解(jie)質商業(ye)化(hua)(hua)進程較(jiao)(jiao)快(kuai)，硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)潛(qian)力較(jiao)(jiao)大。氧化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)固態電(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)的性能與(yu)成本相對(dui)綜(zong)合，硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)導電(dian)(dian)(dian)(dian)性最(zui)強潛(qian)力最(zui)大。歐美國(guo)家以自(zi)主(zhu)(zhu)研發(fa)固態電(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)技術的創業(ye)型(xing)公司為(wei)(wei)主(zhu)(zhu)，主(zhu)(zhu)要(yao)技術路線(xian)(xian)為(wei)(wei)氧化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)與(yu)硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)。日韓以傳統車企(qi)(qi)與(yu)電(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)企(qi)(qi)業(ye)合作開發(fa)為(wei)(wei)主(zhu)(zhu)，主(zhu)(zhu)要(yao)技術路線(xian)(xian)為(wei)(wei)硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)。中國(guo)企(qi)(qi)業(ye)與(yu)科研機構或院(yuan)校合作，產業(ye)化(hua)(hua)進程較(jiao)(jiao)快(kuai)，大部分國(guo)內企(qi)(qi)業(ye)主(zhu)(zhu)要(yao)為(wei)(wei)氧化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)、部分為(wei)(wei)硫(liu)(liu)化(hua)(hua)物(wu)(wu)(wu)(wu)，聚(ju)合物(wu)(wu)(wu)(wu)較(jiao)(jiao)少。　　

3.固(gu)(gu)態(tai)(tai)/半固(gu)(gu)態(tai)(tai)電(dian)池(chi)技(ji)術快速進步，eVtol助推產業化(hua)落地。目前，豐(feng)田、QuantumScape、Solid Power、清(qing)陶能(neng)源等研發固(gu)(gu)態(tai)(tai)電(dian)池(chi)主流廠商(shang)的(de)小規模量(liang)產（試產）的(de)目標多定在2025年(nian)-2028年(nian)區間。預(yu)計2030年(nian)，量(liang)產全球鋰(li)離子固(gu)(gu)態(tai)(tai)/半固(gu)(gu)態(tai)(tai)電(dian)池(chi)商(shang)業化(hua)產能(neng)有(you)望(wang)初見規模，屆(jie)時(shi)固(gu)(gu)態(tai)(tai)鋰(li)電(dian)池(chi)對(dui)應(ying)的(de)續航里程或可達(da)到液(ye)態(tai)(tai)鋰(li)電(dian)池(chi)的(de)2-3倍，追(zhui)平燃油車(che)續航力。2024年(nian)以來，國內加快eVtol商(shang)業化(hua)落地，對(dui)高(gao)能(neng)量(liang)密(mi)度、高(gao)功率、高(gao)安全性的(de)電(dian)池(chi)需(xu)求緊迫，且對(dui)成(cheng)本不敏感(gan)，固(gu)(gu)態(tai)(tai)電(dian)池(chi)完美(mei)契合該市場需(xu)求，產業化(hua)進程有(you)望(wang)提(ti)前。　　

4.建(jian)議關(guan)注：寧德時代、三祥新(xin)材、贛(gan)鋒鋰能、國軒高科、當升科技和容百科技等(deng)。

封面(mian)圖片來源：視覺中國-VCG21409100706