每經(jing)AI快(kuai)訊，今世2024年1月7日，緣(yuan)跨越百億勇研報浙商證券發布研報點評今世緣(yuan)（603369）。攀新

投資要點

事件：2023年度預計實現營業總收入100.5億元左右，高峰同比+27.41%；23Q4營業總收入約16.85億元，浙商證券同比+23%，今世杏彩旗下平臺收入符(fu)合預期。緣跨越百(bai)億勇研報12月29日，攀新2024今世緣發(fa)展(zhan)大會在南京(jing)舉辦。高(gao)峰

規劃(hua)未來三大發展階段，浙(zhe)商證(zheng)券堅定2025挑戰150億元目標不動搖

今世緣酒業黨委書記、今世董事長、緣跨越百億勇研報總經理顧祥悅在2024今世緣發展大會上提出，攀新2024年是高峰今世緣百億再出發、勇攀新高峰的浙商證券開局之年，堅定2025年挑戰營收150億元目標不動搖，堅定“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時代”不動搖。并規劃了未來三大發展階段：①第一個階段：到2025年全力以赴邁入150億級酒企行列；②第二個階段：2026年到2030年，杏彩體育官網登錄注冊網址“十(shi)五五”發展(zhan)階(jie)段，省內引領競爭(zheng)，省外周邊(bian)化(hua)板塊(kuai)化(hua)；③第(di)三個階(jie)段：到2035年實現集約高效(xiao)發展(zhan)進入創新(xin)型企(qi)業前列(lie)。

規劃“雙百億(yi)”發展路徑，“多品(pin)牌(pai)、單聚焦、全國化”戰(zhan)略清晰(xi)

今(jin)世緣(yuan)酒(jiu)業(ye)副總(zong)經理胡躍吾發布《今(jin)世緣(yuan)酒(jiu)業(ye)“雙(shuang)百億”營銷(xiao)戰略(lve)規劃》。

1）清晰(xi)發展(zhan)戰略：多(duo)品牌(pai)、單聚焦、全國化(hua)

①多(duo)品(pin)牌：國緣致(zhi)力高端(duan)(duan)化(hua)，定位中國新一代高端(duan)(duan)白(bai)酒(jiu)，聚力實現(xian)省內超越和全(quan)國化(hua)突破；今(jin)世(shi)緣致(zhi)力大眾化(hua)，側重(zhong)做喜宴(yan)家宴(yan)；高溝致(zhi)力個性化(hua)，堅持中高線光瓶酒(jiu)主線。

②單聚焦：國緣聚焦300-800元價格賽道以主開系六開、四開、對開進行全國化一體布局，杏彩體育官網登錄注冊賬號致力成(cheng)為(wei)行(xing)業(ye)千(qian)元(yuan)(yuan)以下第一梯(ti)隊品牌，繼續(xu)推(tui)進V系環大湖城市群布局；今世緣聚(ju)焦100-300元(yuan)(yuan)價(jia)格(ge)賽(sai)道；高(gao)溝(gou)聚(ju)焦中高(gao)線光瓶酒細分(fen)市場。

③全國(guo)(guo)化(hua)：堅(jian)持“大(da)(da)賽(sai)道、大(da)(da)單品、大(da)(da)客戶(hu)”策略(lve)，貫徹當前(qian)全國(guo)(guo)化(hua)就是周邊(bian)化(hua)、板塊化(hua)理念。站在(zai)省內省外(wai)一盤棋、線上(shang)線下一體化(hua)、構建(jian)全國(guo)(guo)統一大(da)(da)市場戰略(lve)視角(jiao)，明確全國(guo)(guo)化(hua)就是優(you)先國(guo)(guo)緣品牌的全國(guo)(guo)化(hua)。

2）明確戰(zhan)略(lve)目(mu)標：堅(jian)持“穩中求進(jin)、好中求快(kuai)”工作基調，堅(jian)定2025年挑(tiao)戰(zhan)營(ying)收150億目(mu)標不(bu)動(dong)搖(yao)(yao)，堅(jian)定“十(shi)五五”期(qi)間加快(kuai)邁(mai)入營(ying)收“雙百億時代(dai)”不(bu)動(dong)搖(yao)(yao)。

3）細化戰略舉措：

①省內(nei)“高(gao)精尖”：省內(nei)堅持“分品(pin)提升(sheng)、分區(qu)精耕(geng)、分類施策(ce)”，通過高(gao)端化品(pin)系培(pei)育、精細化區(qu)域運(yun)營和四(si)(si)大尖刀單品(pin)打造(zao)（國緣V3、四(si)(si)開(kai)、對開(kai)、淡雅），持續(xu)做(zuo)強基本盤。

②省外“三(san)聚焦”：聚焦國緣(yuan)品牌，戰略升級導入新品六(liu)開，一(yi)體主推超級單品四開，帶(dai)動對開規(gui)模上(shang)量；聚焦板塊打造(zao)，以“三(san)年不盈利，三(san)年30億”預算規(gui)劃省外市(shi)場(chang)投入，聚焦“10+N“重點地(di)級板塊。

③聚焦顧客(ke)創造：實施精準招(zhao)商、育商，推進終(zhong)端星級合(he)伙(huo)人建設，構建廠商店(dian)命運共同體(ti)。

④強化組織力：強組織，按“三年再(zai)翻番”計(ji)劃增補營銷(xiao)人員；優(you)管理，建立今(jin)世(shi)緣特色(se)大(da)營銷(xiao)管賦體系(xi)；提效(xiao)能，構建多層次、重引導、求實(shi)效(xiao)、促發展的(de)績效(xiao)考(kao)核體系(xi)。

淡季(ji)控貨挺(ting)價，渠(qu)道結構優化

今世緣高質量實現百億目(mu)標(biao)，當前仍存三大超預期，估(gu)值性價比突(tu)出(chu)。

超預期1：產品(pin)動(dong)能及區域(yu)勢能均(jun)處向上(shang)階段(duan)

市場擔憂：23年公司達(da)成百億目(mu)標(biao)，但庫(ku)存(cun)水平提升，或(huo)透支后續增長潛力。

我們認(ren)為：今世緣當前產品動能及區域勢能均處向上階(jie)段，24年將延續快速增長態勢。

1）產(chan)品(pin)：國緣品(pin)牌占比超85%，公司前五大單品(pin)為(wei)四開(kai)(kai)(kai)、對(dui)開(kai)(kai)(kai)、淡雅(ya)(ya)、V3、單開(kai)(kai)(kai)，主要單品(pin)在(zai)23年(nian)前三(san)季度均增(zeng)長較優，其中(zhong)淡雅(ya)(ya)、V3、單開(kai)(kai)(kai)在(zai)低(di)基(ji)數下(xia)增(zeng)速更(geng)快，高溝低(di)基(ji)數下(xia)實現翻番增(zeng)長。當前批價穩定、庫存良性，我們預(yu)計24年(nian)V3、淡雅(ya)(ya)、單開(kai)(kai)(kai)仍將延續較快增(zeng)長，四開(kai)(kai)(kai)在(zai)煥新、控量下(xia)生命周期進一步(bu)延長，高溝有望延續高增(zeng)。

2）區域：23年蘇中在低(di)市(shi)占率下將保持高速增長，蘇南市(shi)場伴隨品(pin)牌(pai)力(li)累積(ji)(ji)增長勢(shi)頭(tou)向上，南京、淮安(an)基地市(shi)場發展穩健(jian)，當前省(sheng)內處于全面(mian)開花的(de)高增狀態(tai)；省(sheng)外10個(ge)樣板市(shi)場取得(de)積(ji)(ji)極成效，增速快(kuai)于省(sheng)內。

超預期2：省內錯位競爭，份額仍在提升

市場擔憂(you)：預計洋河24年或加大省(sheng)(sheng)內(nei)市場投入，或影響今世(shi)緣24年省(sheng)(sheng)內(nei)發展。

我們認(ren)為(wei)：江(jiang)(jiang)蘇省白酒容量大(da)，洋河(he)今世緣目前(qian)仍處(chu)(chu)競(jing)合狀(zhuang)態，且處(chu)(chu)于錯位(wei)競(jing)爭狀(zhuang)態，有(you)望(wang)共同(tong)做大(da)江(jiang)(jiang)蘇白酒。

1）近日洋(yang)河(he)開展“百日攻(gong)堅(jian)大會戰”，預計仍將持(chi)續(xu)聚焦品(pin)牌(pai)、高(gao)價格帶、高(gao)地市(shi)場、核心消費(fei)人群打造，省內仍堅(jian)持(chi)高(gao)端引領，我們期(qi)待夢6+突(tu)破百億帶動水晶夢放量。

2）今世緣錯(cuo)位競爭，V3在低基數下(xia)仍(reng)將通過滲透率提升(sheng)帶(dai)動高(gao)增，淡雅、單開等(deng)中高(gao)端價位增長動能仍(reng)強(qiang)，四開保持(chi)穩(wen)定(ding)增長。

超預期3：省(sheng)外(wai)戰(zhan)略目標堅定，有(you)望迎突破

市場擔憂：23年今(jin)世緣省外(wai)增速雖快于省內，但(dan)無亮眼起(qi)色，擔憂今(jin)世緣省外(wai)突(tu)破(po)困難。

我們認(ren)為(wei)：目前今(jin)世緣省(sheng)外思路清晰、勇于投入(ru)、戰略定力(li)(li)強，伴隨省(sheng)內品牌(pai)力(li)(li)進一步(bu)提升，省(sheng)外有望享(xiang)受品牌(pai)力(li)(li)的外溢效應。

1）省外(wai)思路清(qing)晰：省外(wai)“三聚焦”，聚焦國緣品(pin)牌(pai)，聚焦板塊打(da)造，聚焦“10+N“重(zhong)點地級(ji)板塊。

2）戰略目標堅定：以“三年(nian)不盈利，三年(nian)30億(yi)”預(yu)算規劃省(sheng)外(wai)市(shi)場(chang)投入，在后百(bai)億(yi)時代有(you)望迎突(tu)破(po)；

3）組織結構(gou)支撐：23年省外重點省份區(qu)域由公司多(duo)名領導(dao)班子成員分管掛(gua)鉤，并優化了分品牌事業部、構(gou)建(jian)了市場營銷領導(dao)決策小組的機制(zhi)。

盈利預測與估值

2023年(nian)(nian)公司高(gao)質(zhi)量完成百億目標，當(dang)前產(chan)品動能及區域勢能均處向上，2025年(nian)(nian)挑戰150億目標不改，業績(ji)確定性(xing)強(qiang)。預計公司2023-2025年(nian)(nian)收(shou)入增速分(fen)別(bie)為(wei)27.4%、23.0%、22.5%；歸母凈利潤增速分(fen)別(bie)為(wei)26.6%、23.0%、25.3%；EPS為(wei)2.5、3.1、3.9元/股；PE分(fen)別(bie)為(wei)18.10、14.71、11.75倍(bei)。維持買入評級。

催化劑

白酒需求(qiu)恢(hui)復超預期；國緣動銷持續向好。

風險提示

消費需求恢復不及預期；國緣動銷不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本(ben)文(wen)內容(rong)與(yu)數據(ju)僅供參考，不構(gou)成(cheng)投資(zi)建(jian)議，使用(yong)前請(qing)核實。據(ju)此操作(zuo)，風(feng)險自擔。

(編輯 曾健輝)